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第三次被中止IPO審核的土巴兔:毛利率高,凈利潤率低

2022-04-07 10:48:47     來源:     編輯:bj001    

近日,貝多財經從深交所了解到,土巴兔集團股份有限公司(下稱“土巴兔”)因IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期,需要補充提交。根據相關規定,深交所中止其發行上市審核。

值得一提的是,這已經是土巴兔第三次被中止審核。此前的2021年9月30日,土巴兔也稱因財務資料已過有效期而被中止審核,后在2021年11月完成財務資料更新后,深交所恢復其發行上市審核。

而2022年1月下旬,因發行人律師北京市金杜律師事務所因被中國證監會立案調查,土巴兔再度被中止審核。直至2022年2月28日,北京市金杜律師事務所出具復核報告后,土巴兔的審核狀態再次恢復。

時隔1個月,土巴兔的上市發行審核狀態再次“停擺”。另一方面,貝多財經注意到,土巴兔的招股書自2021年6月30日獲深交所受理至今,并未有所更新。此外,土巴兔曾于2021年8月獲得首輪問詢,截至目前尚未公開回復。

另據了解,土巴兔還曾于2018年8月在港交所遞交上市申請材料,但未能順利通過聆訊并實現IPO。相比之下,以齊家網為運營主體的齊屹科技(HK:01739)則已經在2018年7月12日登陸港交所。

自營家裝業務折戟,收入增長有限

據土巴兔招股書,其可比公司為齊屹科技,兩者的業務類型均涵蓋互聯網家裝平臺,其中土巴兔2020年的收入(約6.15億元)均來自該類業務。同期,齊屹科技在該類業務(平臺業務收入)的收入約為5.56億元,占總收入的比例為60.65%。

招股書顯示,2018年、2019年和2020年,土巴兔的營收分別為5.83億元、6.80億元和6.15億元,凈利潤分別為3862.97萬元、7967.90萬元和8659.75萬元。特別說明的是,土巴兔于早前在香港上市申請材料顯示,其2017年的收入則為8.81億元。

而在2016年,土巴兔的收入也達到了5.71億元。這意味著,土巴兔的業績下滑十分明顯,尤其是2018年。貝多財經注意到,這和土巴兔的業務調整有關。在此之前,土巴兔曾開展自營家裝業務(前稱為“家裝承包業務”),但自2017年開始逐步關停。

據土巴兔招股書,自營家裝業務的主要客戶群體包括具有實際裝修需求的家裝業主。自2017年起,公司出于整體戰略調整考慮開始收縮自營家裝業務,截至2019年末該部分業務已全部終止。

值得一提的是,線上平臺業務曾在2015年就占據了土巴兔93.5%的收入來源,同期家裝承包業務占比僅為6.5%。而在2016年,家裝承包業務的占比則飆升至47.8%,并在2017年再度增至67.7%。

相比之下,土巴兔的線上平臺業務的收入占比在2017年僅為32.3%。而2018年上半年,線上平臺業務的收入占比重新上升至79.1%,而家裝承包業務占比則下滑至20.9%。土巴兔在招股書中稱,是由于家裝承包業務的收入減少所致。

有分析認為,土巴兔之所以轉變發展策略,或許與其最大的競爭對手——齊家網有關。

最新資料顯示,齊屹科技目前有兩大項業務組成。據齊屹科技2021年財報,該公司2021年實現營收11.07億元,同比增長20.8%。其中,SaaS及延伸服務業務的營收為6.30億元,占比56.9%;室內設計及建筑及其他業務的收入為4.77億元,占比43.1%。

據了解,土巴兔的主要收入為線上平臺業務,包括智能訂單匹配服務、增值服務、金融推介服務、材料供應鏈及其他平臺服務、廣告業務。2018年、2019年和2020年,該類收入分別為5.00億元、6.55億元和6.15億元,占比分別為5.72%、96.34%和99.94%。

輕資產毛利率高,成本居高不下

由于專注輕資產業務,土巴兔的毛利率極高。

2018年、2019年和2021年,土巴兔的綜合毛利率分別為81.59%、91.37%和93.85%,可謂“一本萬利”。同期,齊屹科技的毛利率則分別為59.09%、65.97%和56.8%,其中線上平臺業務的毛利率分別為94.91%、95.64%和95.67%。

土巴兔在招股書中稱,2018年發行人(即“土巴兔”)線上平臺業務毛利率水平相比齊屹科技更低,2019與2020年回升至與齊屹科技較為相似的水平,主要系其2019年進行了集團層面的人員結構優化,員工規模下降導致計入成本的人員薪酬降低,因此毛利率提高。

盡管如此,土巴兔的利潤規模并不高,原因在于其成本同樣高企。2018年、2019年和2020年,土巴兔用于購買互聯網廣告流量的流量獲客費用分別為1.42億元、2.06億元和2.15億元,占總收入的比例分別為24.28%、30.31%和35.00%。

土巴兔在招股書中提示風險時稱,互聯網媒體流量成本存在持續增長的風險。如果未來互聯網媒體流量成本上升速度過快,將會導致發行人流量獲客費用增加,對發行人持續盈利能力產生不利影響。

據貝多財經了解,流量獲客費用被土巴兔歸納至銷售費用板塊。而除了銷售費用外,土巴兔的期間費用還包括管理費用、研發費用、財務費用等。2018年、2019年和2020年,土巴兔的期間費用占當期營業收入比分別為82.83%、80.45%和79.83%。

報告期內,土巴兔的銷售費用分別為3.02億元、3.94億元和3.45億元,占總收入的比例分別為51.75%、57.90%和56.05%,均超過50%。2019年、2020年度銷售費用占比有所提升,主要是線上流量獲客的成本上升比較明顯,廣告推廣支出增加導致。

報告期內,土巴兔的研發投入分別為6802.89萬元、6763.16萬元和6549.40萬元,占營業收入的比重分別為11.66%、9.94%和10.64%。土巴兔稱,該公司注重研發投入,報告期內研發費用金額和占營業收入的比例整體保持相對穩定。

各項費用疊加,致使土巴兔的利潤率并不高。2018年、2019年和2020年,土巴兔的凈利潤分別為3862.97萬元、7967.90萬元和8659.75萬元,扣非后凈利潤分別為2246.39萬元、6997.82萬元和7627.38萬元。

與之對應的是,土巴兔2018年、2019年和2020年的凈利潤率分別為6.62%、11.71%和14.07%,仍處于較低水平。換句話說,土巴兔對成本管控的有效程度,將對其整體利潤率產生直接的影響。

若要壓縮成本,或將對土巴兔的營收產生負面作用。

內容來源: 貝多財經

 

關鍵詞: 毛利率 凈利潤率 IPO
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